Систематический и несистематический риск
25.07.2019
Некоторые секторы испытывают ограниченные изменения спроса при росте и спаде в экономике; примерами, прежде всего, служат отрасли, производящие и распространяющие продукты питания. Люди не сильно экономят на продуктах питания, покупаемых для домашнего потребления, несмотря на снижение доходов.
Предполагается, и довольно обоснованно, что инвесторы не любят риск. Если дело в этом, то логическим развитием событий будет устранение как можно большего числа несистематических рисков путем их диверсификации. Большинство акций британских компаний находятся у чрезвычайно диверсифицированых институциональных инвесторов. Верно как то, что многие мелкие инвесторы не полностью диверсифицированы, так и то, что на рынке в прибыльных секторах доминируют действия полностью дивер- сифицированых инвесторов, что более важно. Эти инвесторы гарантируют, что рынок не предоставляет вознаграждения за несение несистематических рисков.
Чтобы понять это, представим, что при возникновении внезапных обстоятельств акции предлагают рентабельность, скажем, в 50 процентов годовых, куда входит компенсация и за систематический, и за несистематический риск. За эти акции разгорится сумасшедшая драка, особенно среди крупных диверсифицированых фондов, которых обычно не волнует несистематический риск, - у них есть прибыль от других акций, которая компенсирует все эти колебания. Ажиотаж при покупке поднимет цены на акции. И этот процесс будет продолжаться до тех пор, пока акции не предложат ту же рентабельность, что и другие акции с тем же уровнем систематического риска (денежные потоки, например дивиденды, ожидаемые от компании, остаются постоянными, но цена на акции поднимается и, следовательно, снизится прибыль на закупочной цене акций).
Предположим, что цена удваивается и, следовательно, предлагаемая рентабельность падает до 25 процентов. Недиверсифицированый инвестор будет потрясен, так как у него нет больше акций, чтобы компенсировать то, что он воспринимает как существенный для него риск, состоящий из элементов и систематического, и несистематического рисков. На финансовых рынках риск, имеющий значение, это степень вовлеченности акции в тенденцию движения всего рынка. Это единственное, что волнует полностью диверсифицированых инвесторов, так как взлеты и падения, вызванные определенными событиями в компании, не влияют на рентабельность портфеля акций, на него оказывают влияние только события на всем рынке. Это ведет к новому способу измерения риска. Для диверсифицированого инвестора существенным способом измерения риска уже не является стандартное отклонение прибыльности, это именно систематический риск.
|
Первый президент России глазами поколения 90-х
|
|
